AI应用“钱景”调查:是画饼充饥,还是真金白银?
作者：微信文章AI应用“钱景”调查：是画饼充饥，还是真金白银？
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一位重仓AI应用股的投资者在昆仑万维涨停后兴奋发文，他坚信AI应用将比硬件更猛，却同时承认自己持有的两大标的过去一年表现不佳，像两根“熊棒槌”。
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2025年8月22日，昆仑万维发布的半年报显示营收同比增长49.23%，但净亏损却扩大到8.56亿元。不到两个月后，科大讯飞的2025年第三季度报告显示其单季度净利润1.72亿元，同比增长超过200%，现金流也转正了。
同样贴着AI应用的标签，一个流血奔跑，一个开始止血回血。
01 狂热信仰
昆仑万维近期的一次涨停像一针兴奋剂，扎在了许多坚守AI应用赛道的投资者神经上。投资者“笑傲天成”在股票社区发文，庆祝自己从坚守两年的科大讯飞转向昆仑万维的决定。
他说自己 “苦苦熬了一年”，看着别人账户翻倍，自己的收益却只有百分之十几。
这位投资者拥有90%的昆仑万维和10%的科大讯飞仓位。在他看来，这两家公司严重低估落后，AI应用赛道必将迎来爆发。
他自掏腰包体验了昆仑万维的AI产品——花10块钱用AI做PPT，觉得贵但效果好；试过AI生成自己的歌，但没买会员。
他坚信，好的AI产品终会让人愿意付费。
对科大讯飞，他认同其深耕教育和医疗行业的战略，虽然这些领域短期内难见大规模盈利，但相信厚积薄发的力量。
“AI应用在2026年，绝对是未来格局已经打开了。” 他这样写道。这位投资者眼中的AI应用未来，是星辰大海。
02 冰火现实
冰冷的财务数据不会说谎，它描绘了与狂热信仰不同的图景。
昆仑万维2025年上半年财报显示，公司实现营业收入37.33亿元，同比增长近一半，看起来势头不错。
但翻到利润表，归属于母公司所有者的净亏损达8.56亿元，相比上年同期的3.89亿元亏损，窟窿扩大了不止一倍。
更值得关注的是经营现金流，上半年净流出5.6亿元，而去年同期是净流入1.89亿元。这意味着公司在实实在在地“烧钱”推进业务。
相比之下，科大讯飞的2025年第三季度报告呈现出另一番景象。公司当季营业收入60.78亿元，归母净利润1.72亿元，同比增长超过200%。
更重要的是，其经营性现金流净额达到8.95亿元，同比增长25.19%。这意味着公司在产生实实在在的现金回报。
03 路在何方
AI应用公司走的是两条完全不同的路径。
昆仑万维选择的是全面开花的技术路线。公司上半年先后发布并开源了多个行业领先模型，覆盖强化学习、多模态、代码推理、软件工程和空间智能等多个方向。
它的业务版图横跨AI音乐、AI短剧、AI游戏和AI社交。短剧平台DramaWave年化流水收入已突破2.4亿美元。
昆仑万维董事长方汉曾表示，2023-2024年是AI大模型的初始投资阶段，2025-2026年是应用落地和收入增长期，而2026年将进入全面盈利期。
科大讯飞则选择了深耕垂直领域的道路。公司基于全国产算力训练的“讯飞星火X1”升级版在2025年7月正式上线。
2025年1-9月，科大讯飞大模型相关项目的中标数量和金额在行业中均排名第一，仅第三季度中标金额就达5.45亿元，是第二名至第五名总和的1.88倍。
它正在成为政府和企业AI服务的重要供应商。
04 商业困局
AI应用市场的商业化路径远未清晰。中商产业研究院预测，2025年中国AI应用市场规模将达到849亿元，2026年将进一步增长至1148亿元。蛋糕看起来很大，但怎么分还是个问题。
昆仑万维92%的收入来自海外市场，这既是优势也是风险。海外市场对AI付费接受度更高，但竞争也更激烈，政策风险不容忽视。
国内市场上，消费级AI应用面临尴尬局面。10块钱生成一个PPT都觉得贵，这种消费心理折射出中国消费者为软件服务付费的习惯尚未养成。
相比之下，企业级AI应用市场可能更具“钱景”。中商产业研究院数据显示，中国企业级AI应用解决方案市场规模预计从2024年的386亿元增长到2026年的812亿元。
谁能更好地解决企业的实际问题，谁就能在这个市场中分得更大蛋糕。
05 应用为王？
在全球科技行业，关于“应用为王”还是“硬件为王”的争论从未停歇。英伟达2025年销售额预计将创下芯片行业历史纪录。
这个数字背后是全球对AI算力的渴求。AI应用离不开底层硬件的支持。
但硬件厂商同样面临挑战。关键零部件短缺、数据中心建设受阻、电力供应紧张等问题正在制约行业发展。
同时，市场对AI企业能否创造足够稳定的利润以持续采购芯片存在疑问。这就是矛盾所在——硬件厂商的繁荣依赖于应用厂商的成功，但应用厂商的盈利能力尚未得到证明。
这种相互依存又相互制约的关系，构成了AI产业链的微妙平衡。
06 未来战局
2026年的CES展会透露出一个重要信号：“物理AI”成为新趋势。这意味着AI正从虚拟世界走向物理世界，从云端模型向终端硬件渗透。
超过20家中国机器人企业参展CES 2026，展示从实验室走向工业化量产的能力。
智能眼镜厂商试图打造独立于手机的新终端，2026年全球AI眼镜整机销售额预计同比增长超过80%。
这些变化将重新定义AI应用的市场边界。当AI能力与具体硬件结合，创造出能看、能听、能动的智能体时，应用场景将呈指数级扩展。
昆仑万维和科大讯飞都需要思考，在“物理AI”时代，自己的技术如何与硬件结合，如何抓住新一轮的产业变革机遇。
昆仑万维的股价在2026年初迎来一波上涨，突破前期平台。这家公司海外收入占比已超过九成，短剧平台年流水突破2.4亿美元。
与此同时，市场研究预测中国AI应用市场规模将在2026年达到1148亿元。
芯片巨头们仍在疯狂迭代，英伟达新一代架构已经发布，AMD推出了集成72颗加速器芯片的Helios AI机架。
市场早已过了听故事炒概念的阶段，下一阶段的AI投资，需要更加犀利的商业眼光和更加冷静的财务分析。
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