宏观专题 | 此次关税战会造成怎样影响?
作者：微信文章特朗普在社交媒体所释放的信号，提议对中国商品大幅加征关税。关税为何突然升级？如何看待事件影响？首先，关于本次贸易摩擦升级很可能是有预谋的谈判筹码。从时间线上来看，从今年4月至今，关税战本质上处于休战期，但在非关税领域美国持续采取各种动作提高贸易壁垒。例如对中国企业进行制裁（公布实体清单）而上图10月14日开始也要对中国船舶收取高额港口服务费，更巧的是中方正是在近期，加码对美国反制措施。目前是10月中旬，下个月初关税休战期即将来临。同时，本月底双方领导人还将在韩国会面，所以从这些制裁手段、对应时期、后续会面计划来看。本次摩擦背景很有可能是双方都需要的，以此试探对方底线并为谈判争取筹码。（从特朗普和万斯行为也能看出来，他们并没有拒绝谈判也没有取消会面）
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也就是说，本轮中美双方关税谈判余地仍然较大，影响大概率不及4月对等关税冲击，4月特朗普冲击对全球市场带来大幅冲击，主要源于关税力度和范围超预期，且市场无法充分认知其政策边际。但4月中旬以来，随着特朗普关税政策持续缓和，关税的政策风险已相对可控。本轮关税战目前看主要局限在中美间，且双方施压很有可能为10月底的APEC会议谈判提供筹码，影响幅度大概率不及4月。
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其次，从市场表现来看，后续大概率会边打边谈。10.13市场表现低开高走、缓慢抬升，不少投资者信奉TACO交易，所谓的TACO是指华尔街流行的一种市场套利策略，名称源于英文缩写“Trump Always Chickens Out”（特朗普总是临阵退缩），核心逻辑是利用特朗普关税政策的“威胁-缓和”循环，在市场恐慌下跌时买入，待政策松口反弹后卖出获利。这说明市场已经逐渐习惯特朗普的极限施压后反复无常，并以此套利。其中，稀土和信创是两个值得关注的行业。中美之间竞争可能比所有人预想的时间都要长，这是因为双方对于科技自主、国产替代这样的需求比较明确，已经定位主导两国产业政策，尤其是中方在芯片领域、软件领域持续进行国产替代。这也就意味着，短期这些企业盈利状态可能很差，但事态演变和长期布局又有一定吸引力。就像稀土产业链的构建恐怕也需要5-10年，所以这是一个长期、持续，双方都比较坚定的竞争。
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中国股市可能会继续演绎结构性行情，短期换手属于正常现象。从行业供需角度来看，今年二季度大多数行业出现了触底回升，ROE虽然还在底部但是盈利增速逐渐上行。过去几年中国上市公司处于过度投资、产能过剩的阶段，随着行业出清，供需改善，很多公司已经回暖。最典型的行业就是新能源相关领域，目前供给已经略小需求。像人工智能、芯片更是目前引领资本回升的重要领域，所以涨幅也最客观。但从交易角度来看，短期中国确实有止盈压力。从今年8月至今，成交量维持在高位水平，换手率也是高点，包括前段时间大家热议的融资融券余额破2万亿，看上去好像是和15年高点在绝对值上比较接近。所以暂时还没有出现一个完全泡沫化的一个迹象。短期如果有调整属于正常的盈利兑现，产业供需改善还有空间，不过由于宏观上亮点不多，想吃鱼尾还需要密切观察对于消费的刺激、财政有无新的发力空间。
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