AI基建的高潮,2025年才真正开始 | 笔记
作者：微信文章AI正在把科技与资本结合的力量，推向一个新的市场高度。先看这张图，基本上能说明过去40年美国经济与产业的演变。
1985年初的美国十大公司，到2015年仅剩下两家，到2025年全部消失。1985年，主导的是石油公司，占了4家。科技类的企业2家，IBM和AT&T，制造业还占了相当大的比重，如通用汽车、通用电气、杜邦，还有柯达！最后十年消失的两家是埃克森石油和通用电气。40年前的前十大公司，没有一家金融和科技公司，也没有一家医药企业。
每过10年，至少有一半的席位易主，5家到6家企业上榜，也就是说同样数量的公司落榜。在1985年到2015年的40年期间，10家最大公司占标普500成分公司市值的比重，基本稳定在20%左右，仅用了10年，这一比重达到了接近40%。人工智能加速了这一演变。现在的前十大公司里，除了伯克希尔哈撒韦和JP Morgan两家金融投资公司之外，其他的全部都是科技巨头。
英伟达目前所占的市值，已经达到了4.6万亿美元，超过了所有医药巨头市值的总和。
美国资本市场，仍然起到了引领技术革命的作用，AI热潮吸引了全球资本。外国投资者持有的美国股票已增至创纪录的20万亿美元，过去几个月增加了2.5万亿美元。目前，海外投资者持有约60万亿美元美国股市的约30%，这是自1945年以来的最高水平。此外，外国投资者对美国股票的配置占美国金融资产的比例达到创纪录的61%。这比2000年互联网泡沫时期的最高点高出约7个百分点。相比之下，历史最低点是1974年的20%，而2008年金融危机的最低点是25%。
过于集中的AI基础设施投资
科技巨头投资AI基础设施，支撑了美国的经济增长，问题是能否产生真正普遍和可持续的技术革命效应。
JP摩根估算，从2025年到2027年，五家超级云计算公司，谷歌、亚马逊（AWS）、Meta、微软和甲骨文，将在基础设施上投资1.2万亿美元，占运营现金流的比重达到60%。
其实，美国的科技巨头和新兴的云计算，在AI基础设施的大规模投资，从2025年才真正开始。中国也是如此。
美国科技巨头不仅主导了市场，而且对美国经济增长产生了越来越重要的影响。科技公司的资本支出，在美国GDP增长中所占的比重越来越大，从2024年初明显加速。尽管美国经济增长在放缓，但科技公司的资本投入在增长，上个季度所占的比重已达到40%，这样下去有可能会达到1/2。
AI的投资热能持续下去，取决于三个因素：第一，是前沿模型的性能突破能持续下去，至少每年都会有重大突破。第二，AI的原生应用规模化增长，如OpenAI和Anthropic这样年收入百亿美元的AI企业要出现一批，第三，AI向其他行业渗透，显著提升劳动生产率，初期比较明显会在服务业领域。如果以上三者没有出现，AI的泡沫崩溃，将带来市场和经济的双重打击。从这个意义上说，OpenAI决定着美国的国运。
就业与分配的意义，一个新的时代
跟踪美国前1000家上市公司的Russell1000指数成分公司中，1/3已经对AI自动化敞口，涉及人力资源占收入比重为15%。其中对AI敞口大、人力成本占收入比重较大的行业（图中绿点右上侧），已经开始加快采纳AI，如软件服务业、传播及专业服务机构首当其冲，还有银行和金融服务业、媒体娱乐业、医疗服务业及制药行业，等等。
在这一张图上，可以明显看出，自从ChatGPT发布之后，标普500指数一路上扬，但这500家美国最大公司招聘的工作岗位却在下降。
美国的劳动生产率提升，与劳动报酬之间的差距越来越大。它带来的收入差距、财富差距越来越明显。如果AI提升生产力达到了全社会财富总量充裕的程度，那么财富分配而不是创造，将成为未来经济的核心问题。
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