AI巨头的RWA阳谋:无形资产的炼金术与估值重构
作者：微信文章<div class="rich_media"><div class="rich_media_inner"><div class="rich_media_area_primary"><div class="rich_media_area_primary_inner"><div class="rich_media_wrp">
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> 巨额亏损与技术优势的尖锐矛盾，正驱动AI巨头们掀起一场静默的金融革命。
商汤科技宣布将新股配售资金的20%（近5亿港元）投入RWA与稳定币业务，这家累计亏损高达528亿元的AI巨头，在持续投入182亿元研发费用后，选择了一条突破传统SaaS模式的变现路径。它并非孤例。
谷歌正与多家加密货币公司洽谈稳定币整合，微软则联手Aptos Labs开发区块链AI助手，科技巨头们纷纷将触角伸向真实世界资产代币化的蓝海。这场看似技术升级的布局，实则暗藏重构估值逻辑的深层战略。
一、财务困局下的战略突围
- 技术变现的漫长周期与资本压力：商汤生成式AI业务虽实现200%增长，2023年营收达1.2亿元，但同年净亏损仍高达65亿元。传统SaaS模式缓慢的现金流回笼速度，难以支撑持续的技术投入。
- 从技术服务商到资产创造者的蜕变：商汤的“AI+RWA”闭环战略，试图将技术能力转化为资产定价权。通过其多模态大模型“日日新”系统，对新兴市场棕榈油种植园等非标资产进行动态估值，把未来收益权转化为可投资的RWA产品。
- 轻资产化破局重投入困境：拥有数万张GPU的SenseCore算力集群被设计为“SenseCore算力通证（SCT）”，以标准化算力使用权形式进入二级市场流通，将固定资产转化为流动性资产。
当模型调用量激增却无法转化为利润时，RWA成为技术巨头将沉淀成本转化为金融资产的关键桥梁。
二、三重角色重塑估值逻辑
- 价值发现者：穿透传统金融盲区
商汤通过卫星遥感+IoT传感器+自然语言处理构建动态估值模型，让东南亚农业资产等“金融暗物质”获得定价。这种能力直接挑战传统评估机构，使AI公司从技术服务费收取者升级为价值定价权的掌控者。
- 资产生成者：创造原生数字资产类别
通过构建“SenseDrama AI创作平台”，商汤将筛选出的优质AIGC短剧收益权（广告分成、版权销售）代币化。这不仅盘活了创作生态，更使公司从工具提供者转变为数字资产收益的共享者。
- 风险定价者：动态模型重构信用体系
实时数据驱动的风险评估能力，使AI巨头可对RWA产品附加风险溢价标签。这种能力在债券、碳排放权等复杂资产领域尤为珍贵，形成传统评级机构难以复制的技术壁垒。
当技术优势转化为金融基础设施能力，AI公司的估值锚点便从市盈率转向资产管理规模（AUM） 与交易抽成比例。
三、阳谋背后的合规隐忧
- 监管套利风险
香港允许RWA探索而美国严格划定证券边界，导致部分项目在监管差异中游走。某A股上市公司推出的“品牌收益NFT”虽规避了证券定性，但其权益结构模糊与单方面解释权设置，埋下法律纠纷隐患。
- 信任机制缺失
当某RWA DAPP因合约漏洞导致LP资金被永久锁定时，暴露了技术黑箱与金融安全间的根本矛盾。AI模型的“幻觉风险”与金融所需的可审计性存在天然冲突。
- 资金盘乱象侵蚀行业信用
视频号中频现“RWA布道者”以年化50%收益诱骗老年人养老金，其白板演讲+现金堆展示的套路，使真正技术创新者面临污名化风险。
在深圳曼昆律所遇到的案例中，所谓RWA项目方对底层资产、资金路径、用户定位的三重回避，映射出行业早期野蛮生长的阴影。
四、新估值范式下的博弈终局
- 监管适配的加速
谷歌Play商店新规要求加密应用在10个国家/地区持牌运营，香港明确要求交易所持牌，这些举措正在构建RWA的合规基础设施。
- 技术-制度的协同进化
Aptos与微软合作引入Chainlink预言机验证AI输出，通过链上可验证性解决模型黑箱问题。商汤则探索接入香港金管局监管沙盒，以透明化操作建立市场信任。
- 估值逻辑的重构临界点
当SenseCore算力通证年流通量突破10亿美金，或AIGC收益权代币组合管理规模达百亿级时，市场将被迫承认：这类公司的价值已不再取决于软件营收，而是其构建的数字资产生态规模。
金融史反复证明：货币创造权始终是最高阶的商业权力。当谷歌测试Edge浏览器内置加密钱包，苹果洽谈稳定币整合时，科技巨头已悄然逼近金融内核。
商汤们对RWA的押注，远不止是技术公司的转型尝试，更是一场对资产证券化话语权的争夺。那些GPU集群中沉睡的算力、实验室里的算法专利、尚未商业化的数据资产，正通过区块链的炼金术转化为流动的价值符号。
当AI巨头同时成为资产发行方，传统估值模型将彻底失效——这才是Web3阳谋的真正终局。
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